自首席执行官接手以来，股价上涨了190%，账面价值折让超过一半
路透米兰11月14日电- - -意大利联合信贷银行(UniCredit)最近连续第11季获利超过预估，该银行执行长Andrea Orcel语气强硬。
那些信任这位前美林(Merrill Lynch)和瑞银(UBS)银行家、并在他2021年4月上任时买入联合信贷银行股票的投资者，迄今已获得190%的回报。它们还通过回购获得了90亿欧元的收入，并在较小程度上获得了股息，未来至少还会有65亿欧元。
“希望我们能继续提供……60岁的奥塞尔在向分析师告别另一个季度时表示:“这让不相信它的人付出了很多钱。”
然而，他将联合信贷银行打造成"欧洲银行"的愿望很难实现，因为这位首席执行官在欧元区支离破碎的资本市场为并购设定了很高的门槛，尽管他自称拥有欧洲银行中最大的资金储备。
在以最少的资本配置提振利润、用现金回购联合信贷股票并带来巨额回报之后，Orcel现在可以考虑采取更大胆的举措，比如进行变革性的合并。
总部位于亚利桑那州的Smead Capital Management公司的首席执行官科尔•斯米德表示:“他可能会成为欧洲银行业的首席整合者。”联合信贷银行持有该公司1.05亿美元国际价值基金(International Value Fund)的7%以上股权。
奥塞尔从事投资银行业务已有30年，为欧洲一些最大的银行业交易提供咨询服务，这使他在寻求合并方面处于有利地位，他毫不掩饰自己的观点，即银行业需要整合。
不过，奥塞尔表示，尽管他准备出手，但任何交易都必须符合行业要求，并充分提高每股收益，以保障投资者的回报。
一位知情人士说，为此，他希望至少有15-20%的投资回报率，但没有提供时间表。
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奥赛尔上个月首次进行了国际进军，此前他在2021年放弃了收购国有的锡耶纳银行(Monte dei Paschi di Siena)的机会，并计划在2022年收购Banco BPM银行(BAMI.MI)，但因泄密和乌克兰战争而搁浅。
意大利联合信贷银行收购了希腊在阿尔法银行(Alpha Bank) 9%的股份，并与这家总部位于雅典的银行达成了商业合作关系，同时收购了后者在罗马尼亚的大部分业务。
“在Orcel为投资者制定的框架下，收购Alpha的交易完全合理，”Smead说。
他以账面价值的一半左右买入了10%的股本回报率，与意大利联合信贷银行类似，这比他自己的银行便宜。太棒了。”他说。
通过回购和注销股票，Orcel将联合信贷银行的市净率(一项关键的估值指标)从30%提高到近70%，在全部或部分以股票支付的潜在合并交易中获得了强势货币。
例如，德国商业银行(CBKG.DE)的股价是其账面价值的40%。长期以来，这家德国银行一直被视为联合信贷银行的潜在合作伙伴，后者已通过HVB在意大利开展业务。
然而，过去对这笔交易的兴趣遭到了柏林方面的政治阻力，奥赛尔是否能完成比阿尔法交易更大的收购，仍有待观察。
知情人士说，这位首席执行官与他在联合信贷银行内部组建的一个小型并购团队密切合作，该团队不断审查该银行运营的市场和业务中的潜在交易。
但欧元区监管的不平衡，使得建立单一银行市场的进程停滞不前，这使得跨境交易变得复杂。
不符合目的
Orcel谴责欧洲资本市场“不符合目的”，称银行需要一个银行业联盟来与规模更大的美国对手竞争，并为该地区的经济提供充足的资金。上周，意大利最大银行联合圣保罗银行(Intesa Sanpaolo)的负责人也发表了类似言论。
鉴于银行与主权之间的紧密联系，意大利银行向海外扩张的雄心也不得不与意大利的债务负担作斗争。意大利的债务负担是国内产出的1.4倍，仅次于希腊，其投资级评级接近垫底。
Orcel表示，他不能"坐等闲钱"，他已承诺，如果找不到更好的方式来使用裕信逾100亿欧元的过剩股本，他将提议明年进行特别股票回购。
奥塞尔呼吁欧洲效仿他的做法，他表示，通过在13个市场制定统一的战略，他已经释放了联合信贷银行的潜力。
在保持前任让-皮埃尔•穆斯蒂埃(Jean-Pierre Mustier)无情的成本纪律的同时，他改变了自己的集中决策方式，为该行紧张的分行网络聘用了数千名面向客户的员工，并增加了他们的贷款审批权力等。
他专注于增加净费用和减少对贷款收入的依赖，这提振了联合信贷的咨询和资本市场业务，并重建了在Mustier出售资产管理公司Pioneer时失去的内部基金管理技能。
米兰私人银行Banca Ifigest自营业务主管卡洛•弗兰基尼(Carlo Franchini)表示:“他重振了银行:盈利令人印象深刻，它确实产生了大量现金，而且一次又一次地回购。”
“联合信贷银行当然可以成为该行业的整合者。”
不过，分析师警告称，银行业投资者仍持谨慎态度，欧洲银行股相对于美国同行和整体市场的折让就证明了这一点，尽管随着利率上升提振利润，一系列银行业绩上调。
他们表示，在联合信贷银行的案例中，大量基金(其中许多对该公司进行投机性投资)可能只是在等待一个借口，以便在股价上涨时获利。
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